财经新闻ღ◈，今日热搜ღ◈，KU游官方最新网站ღ◈。中密控股是国内中高端机械密封龙头ღ◈，2019年存量市场份额约9.6%ღ◈，位列国内第一ღ◈。受益于国内“大炼化”及本土密封国产替代ღ◈，2016-2019年公司收入CAGR达+38.5%ღ◈，归母净利润CAGR达+31.2%(利润增速略低主要系2017-18年新收购公司等领域市场放量ღ◈，以及高毛利率的存量订单占比提升ღ◈，公司收入将持续提升ღ◈，盈利水平有望再上新台阶ღ◈。

　　2025年密封件存量+增量市场预计超80亿元ღ◈，核电ღ◈、管网板块高增速ღ◈。密封件消费品属性强ღ◈，更新周期通常为1-3年ღ◈，下游客户分为主机厂和终端客户零刺青零刺青ღ◈。主机厂主打增量市场ღ◈，配套主机厂是密封企业进入存量市场的前提;终端客户对应存量更新市场ღ◈，是密封件最终使用者ღ◈，对密封件可靠性要求高于价格ღ◈，存量市场毛利率可达70%ღ◈，空间约为增量市场十倍ღ◈。据测算ღ◈，2025年存量+增量市场超80亿元零刺青ღ◈，较2020年增长约30%ღ◈。石化密封市场最大ღ◈，存量占比36%ღ◈，核电零刺青ღ◈、天然气管网存量市场增速最快ღ◈，分别达76%和41%ღ◈，远超行业整体ღ◈，空间成长确定性强ღ◈。

　　国产替代+市场集中促进本土龙头市占率提升ღ◈。大炼化机械密封经过近二十年发展基本实现国产化;天然气管网密封国产率超70%ღ◈，进度迅速;核电国产率不足10%KU游ღ◈，国产替代空间最广ღ◈，海外断供强化自主可控逻辑ღ◈。全球机械密封成熟市场CR3超60%ღ◈，国内市场正向头部集中ღ◈。中密控股未来除继续领衔核电ღ◈、管网等领域国产替代外KU游ღ◈，还将受益于石化小产能淘汰带来的市场集中ღ◈，市占率有望进一步提升ღ◈。

　　内生扩产+外延并购完善“大密封”布局零刺青ღ◈，对标约翰克兰巨头基因显著ღ◈。广义密封市场为机械密封十倍以上ღ◈，公司技术ღ◈、服务优势强化横向拓展可塑性ღ◈。参考约翰克兰巨头之路KU游ღ◈，公司“大密封”战略主要分为扩产+并购+海外三步走ღ◈：1ღ◈、2017-19三年实现产能翻倍KU游ღ◈，未来重点加码核电ღ◈、试验及智能化产能;2ღ◈、外延并购优泰科ღ◈、华阳密封ღ◈、新地佩尔ღ◈，分别完善橡塑ღ◈、核电及高端阀门业务布局;3ღ◈、配套海外客户ღ◈，剑指全球市场ღ◈。“十四五”行业空间加速成长ღ◈，公司增量订单充裕ღ◈，“增”转“存”提升盈利能力ღ◈，长期关注“大密封”布局加速KU游ღ◈，打开空间天花板ღ◈。

　　预计2020-2022年归母净利润为2.3亿元ღ◈、3.6亿元ღ◈、5.0亿元(2021-2022年含新地佩尔并表)ღ◈，对应PE36ღ◈、25ღ◈、18倍ღ◈。给予公司2021年36倍PEღ◈，目标价62.6元ღ◈，对应46%涨幅ღ◈，首次覆盖给予“买入”评级ღ◈。